导语：经营业绩规模上梅斯健康已经赶超，但估值确比医脉通低了1/3，投资价值显而易见。

首先亮明身份，本人跟踪研究互联网医疗赛道已久，熟悉各种平台的商业模式，实质上对梅斯健康(02415.HK)这家公司持积极态度。

(资料图片)

之前在IPO和二级都有买过京东健康、医渡科技、医脉通这些；近期的智云健康、思派健康也有关注，但没参与。

回到正题，虽然有点标题党，但实属有感而发。梅斯健康基本面质地优良，有增长、有利润、有新增长曲线、有对标且估值低，再加上资金面安排妥当，该锁的老股东全锁，近期项目不敢妄想的基石投资人拿了快50%。

奈何地利、人和双全，唯缺天时，要跟当下大热的珍酒李渡(06979.HK)招股撞车。

正当感慨中意的股票会不会因此就被打下去的时候，突然发现好像战况并没有那么悬殊。

两家都是招股首日，梅斯健康认购倍数覆盖1.00倍，珍酒李渡覆盖0.61倍，并且听富途内部朋友说两只股票目前在认购人数上不相伯仲，梅斯健康仅略少一点。可见从人气上，梅斯健康已经追赶上来。

但是从APP上看到，富途给梅斯健康只开了7倍杠杆，给珍酒李渡开了10倍杠杆，梅斯健康的起点就是落后的，意味着如果公平对待，可能在认购覆盖倍数上，梅斯健康还能再往前抛离一段距离。

不知道是什么原因偏袒珍酒，但对于一只由中金和麦格理保荐的中等市值公司，不应该在政策上有这么明显的差别对待，难道是珍酒故意买通？

还有一个有意思的地方，珍酒李渡的认购，在首日中午就出现了非常明显的抽飞撤单，辉立证券的孖展认购额从上午的3.1亿港币下降到下午的1.8亿港币，随后才缓慢回升至下班时的2.3亿港币。

不少内行打新的专业户表示，这里面的认购额有水分，可能是烟雾弹，没有梅斯健康那边的认购数据来得真实。

其实这两家招股公司也都受到了机构的关注，珍酒李渡自然不用说，大市值的消费股，天然优势。

那对于梅斯健康这种，如果没有扎实的基本面和增长前景，很难吸引国际配售的机构。而正是这两方面梅斯健康都做得与对标公司旗鼓相当，但估值又显著低于对标，吸引了不少机构投资人的研究评估。

投行说，在国际配售中，不少没有提前确定份额的财务投资人，正在纷纷撤出珍酒李渡的报价，转投梅斯健康，主要原因来自于珍酒李渡有点过于自信。

以不低于A股茅台的市盈率倍数估值，要募最少53亿港币，甚至还一个基石投资人都没有。投资人都担心发行筹码会太散而失控，加之估值上完全不给市场留空间，高端定价的话比A股茅台还贵一大截。

但毕竟珍酒在国内十大酱香型白酒排名里靠后，跟茅台完全不在一个级别。难道指望港股的群众们比得过A股游资，能把珍酒李渡的股票炒得比茅台还高？

反观梅斯健康，整体状态如他的认购情况，扎实有亮点，稳步上升。

48.8%的基石投资人占比，所有老股东在上市后都锁定有禁售期，发行结构非常稳固，肯定不会出现上周北森控股那样的坑，剩下的就看锚定能圈进来多少中长线的机构了。

毕竟份额不多，机会还是挺大的，至少我们看到了公司的诚意：按低端估值定价，实质上投前估值相较上市前最后一轮估值没有增值。

机构主要看中梅斯健康那些方面？总结起来就几个点：

1.增长稳健，已实现盈利：2020年-2022年，公司营收分别为2.15亿元、2.98亿元、3.49亿元，年复合增长率27.4%。

与此同时，公司的经调整净利也实现稳增，报告期内分别为2891.4万元、4116.9万元及4,555.3万元，年复合增长率25.5%。哪怕在新冠疫情期间，梅斯健康的经营业绩依然保持增长。

2.业务多元化，新增长曲线明显：成熟业务医学精准营销和医师平台服务是梅斯健康两个主要收入来源，2022年毛利率分别是57.7%和77.8%。

而新增长曲线是指真实世界研究(RWS)服务，为公司带来的营收已由2020年的仅1,173.7万元增加至2022年的6,130.6万元，年复合增长率128.5%，增长引擎强劲。

该板块的收入占比也持续攀升，已由2020年的5.5%增加至2022年的16.4%。RWS业务是蓝海，也是未来中国创新药企进行医药研发的必要服务。

3.行业龙头地位：除了在医疗精准营销板块略逊色于医脉通排名第二之外，梅斯健康几乎都是行业第一，例如行业内最高的平台每月活跃用户数、最多的专家级别医师进驻平台、基于医师数字平台开展RWS业务的规模和市占率排名第一，等等。

而提起医脉通，作为梅斯健康最接近的港股对标公司，太多文章在分析医脉通的净利润是如何在注水，如何依靠存款利息、政府补贴、并购并表来“虚涨”利润，就不赘述了。

结论就是经营业绩规模上梅斯健康已经赶超，但估值确比医脉通低了1/3，投资价值显而易见。

最后想说的是，无论梅斯健康飙不飙得过珍酒李渡，至少这个过程攒下一群粉丝、一帮投资人，足以。此文仅供参考，望给与好公司、好项目更多客观展示的机会。更多有关梅斯健康的深度分析，还是请看公司招股书和本号《深扒医脉通年度业绩，新股梅斯健康对标价值被低估》。